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       莱德物流是全美最大公路物流企业之一,公司立足商业租赁,配套经营供应链管理和燃油服务。国内公路物流市场规模巨大但不成熟,盈利模式稳固、资本充裕的企业具备较大潜力,建议关注O2O平台传化物流和零担物流龙头德邦物流。

       公司跻身世界500强,经营模式成熟。公司营业收入2000年以来围绕67亿美元波动,年均增长1.97%。2000年后,公司经营进入相对成熟的阶段,净利润率长期保持在2.8%,即使在金融危机期间,公司依旧实现净盈利,经营较为稳健。

       商业租赁和供应链服务齐发展。公司业务划分为车队管理和供应链服务两大体系。车队管理以货运车辆租赁为核心并提供相关服务,2014年为公司创造67%的营业收入。供应链服务对客户的货运需求提供咨询、管理的增值服务,为公司带来33%的营业收入。在两大业务体系的基础上公司还提供以针对客户深度服务的精细合同运输业务。

       高度竞争市场的领导者。公路货运市场是一个高度竞争的市场,其中提供商业租赁相关业务的占总市场份额的9%,公司在美国的公路货运市场份额约占2%。货车租赁是公司传统经营业务,尽管在1996年出售了部分商业租赁业务,但依旧保持强劲的经营能力。2014投入超过3万辆车用于租赁,服务超过3万名客户。

       精细业务内容,独特企业文化协同企业发展。除却标准化业务流程之外,公司向客户提供大量定制化的服务,在替客户解决问题的同时增加客户粘性。

       在丰田准时制和福特流水线业务的基础上,公司发展出独特的企业文化LEAN,激发全体员工创新,推动企业高效经营。

       以改善服务为基础提升企业收益。公司明确提出未来通过更加娴熟的运营、创新以及对增长点的关注来提升每股收益。并针对每一业务体系制定发展战略,通过不断改进服务来拓展市场,不断提升效率来增加收益。

       股价长期表现尚可,近期表现不佳。90年代以来,公司股票表现尚可,1990-2015年均回报率约为12.6%。公司股价整体上受业绩驱动,剔除异常区间后,市盈率TTM中枢为15X。从同业估值对比看,公司PE估值低于行业中值,业绩增速不佳是主因。

       投资策略:看好传化物流O2O平台模式和零担物流的领导者德邦物流。中国公路运输市场规模巨大但不成熟,行业足以容纳多种商业模式,各种商业模式尚处于探索过程中。因此,我们认为现有模式稳固(已经具备盈利能力和内生性增长动力)而且资本充裕(上市融资)的企业如传化物流和德邦物流,可以不断试错,走出一条适合中国自身特色的商业道路。

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