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       嘉里物流是亚洲领先的第三方物流企业之一,公司重资产开展综合物流业务,轻资产运营国际货代业务,步入稳定发展阶段。大陆物流市场容量巨大而行业相对分散。比照嘉里物流,飞力达和新宁物流有望成长为行业巨头,建议重点关注。

       公司是亚太地区领先的3PL之一,专注中国,贯通全球。公司总部位于香港,借助于香港的国际化区位优势,在亚太地区提供综合物流服务和国际货运服务,大中华区贡献超过67%的主营收入。同时公司着力构建覆盖全球的国际货运网络,已在39个国家和地区设立逾550个办事处。

       综合物流业务贡献主要业绩增长。物流运营服务和香港货仓给公司带来稳定的业绩,其中物流运营业务占主营收入41%,为公司贡献52%的利润。香港货仓的净利润率约为58%,且出租率达到100%,预计该项业务未来将持续稳定增长。

       自置资产模式灵活可靠,迎合客户需求。公司在全球拥有4500万平方尺物流设施,其中逾51%为公司自置设施。公司可以自主决定将货仓租赁予第三方客户或用作物流中心。其次,资产自置使得公司不受租金上升影响,更符合亚洲客户偏好,也有利于公司和客户建立长期合作关系。

       国际货代轻资产运行,业绩逆境而上。公司提供始发地收货、集中托运、清关及门到门送货的全流程服务,运输方式涵盖空运、海运及跨境公路货运。

       公司拥有独一无二的亚洲跨境陆运网络(KART),连通中国与东盟地区,预计此部分业务将为公司带来增长潜力。

       行业趋于复杂化、集中化,公司同业竞争优势明显。具备国际运输管理与仓储及配送专长的3PL企业逐渐成为全球贸易营运的“支柱”。亚洲(尤其是大中华区)第三方物流渗透率低,存在较大成长空间。作为亚洲第三方物流翘楚,公司于港股同行业上市公司中排名第一,在国际同业中也排名靠前。

       公司未来继续拓展物流业务,完善货运网络。在综合物流业务方面,公司拟进一步提高在大中华区、东盟国家的市场份额。此外,公司也将进一步拓展国际货代业务范围,重点拓展新兴市场、美洲和其它欧亚地区。公司亦紧跟市场趋势试水跨境电商物流、合作“一带一路”,实现业绩增长。

       投资策略:嘉里物流由于所处市场环境和自身体量,难以维持高速增长。对照全球市场,国内第三方物流增速仍然较快,行业小散乱的格局短期内难有改观。飞力达和新宁物流业务结构类似于嘉里物流,但大陆市场容量巨大而行业相对分散,是典型的大行业小公司。两家公司都积极转型切入细分市场,有望通过内生增长和外延并购成长为行业巨头,建议重点关注。

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