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    物流贸易业务疾速扩大,利润增添重要来自商业中心投运。公司2013年营业收入和成本均大幅回升近一倍,重要是公司实行以物流贸易业务带动物流开展的策略,PTA、煤炭、可乐天然气贸易销量均同比增添一倍以上,带动了物流贸易收入同比敏捷增添150%,收入占比也从53%晋升到62%。尽管因为物流贸易的毛利率偏低(1.79%),其范围扩大仅带来500万左右的毛利增添,不过依赖着物流治理及其余业务的范围扩大和毛利率晋升(毛利增添2300万左右,重要因为高栏商业中心投入经营),公司2013年完成的毛利1.67亿,同比回升0.39亿或30%。

    投资收益预期中回落,将来影响逐渐降落。公司最终归属净利润同比降落40.7%,重要是因为珠海碧辟化工2012年度转为亏损,公司未取得投资收益,而2012年度则取得了该公司2011年度的1.79亿分成收益(折合EPS为0.23元)。假如咱们扣除珠海碧辟化工的投资收益影响(将来2-3年能够始终不会奉献事迹),同时将公司2013年1季度补发的珠海电厂投资收益加回到2012年度,则公司调剂后的2012和2013年度归属净利润分别为0.138亿和0.548亿,当年回升0.41亿,与毛利的增添幅度基础一致。也就是说,假如剔除碧辟化工的投资收益和珠海电厂分成时间点的调剂影响,公司2013年事迹增添重要来自于:1)高栏商业中心投入经营,2)物流贸易业务的范围扩大。

    从单4季度来看,公司毛利率同比基础保持,而因为珠海电厂集中分成带来0.94亿的投资收益大幅增添(去年同期为0.3亿,3-4号机组分成递延至了2013年1季度),单季度EPS为0.10元,同比显著增添。

    保持“慎重引荐”评级。从长期来看,公司的转型初步成型,商业中心和风电场已经奉献利润,煤炭港口和天然气业务将是下一个打破口;将来集团对珠海港港口资源的整合,将成为转型的深入步骤。咱们估计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元,保持“慎重引荐”评级。