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　　东方航空宣布了2013年11月营运数据。客运方面，需求（RPK）同比减少8。49％，供给（ASK）同比减少11。84％，客座率同比下降2。35个百分点至76。19％。货运方面，需求（RFTK）同比减少7。75％，供给（AFTK）同比减少13。07％，载货率同比下降3。07个百分点至62。24％。

　　评论

　　需求（RPK）同比减少8。49％，环比放缓0。8个百分点，淡季特性显著。其中，国际增幅连续3个月加速，升至10。54％，国际增幅连续3个月加速，降至4。67％，主要是去年同期基数变更招致。1~11月累计的国际货运同比增幅依然高达16。67％，咱们以为来自供给高增长的刺激，目前国际航线RPK 占比已靠近30％。

　　投入（ASK）当月同比增长11。84％，环比加速0。66个百分点，客座率同比增长2。35个百分点至76。19％。1~11月累计投入增长11。62％，也高于需求增幅，客座率同比下降0。57个百分点至79。42％。从第三方监测数据了解，国际货运增长主要来自昆明机场新增大量时刻，国际运力增长主要来自北美、东南亚和西欧。

　　货运需求近两月保持较高增速，但供给被动式增长，载货率同比依然下降，只是降幅显著缩窄。本月货运需求（RFTK）同比增长7。75％，基础持平上月；但因为客机数量增长带动腹舱货载容量晋升，供给（AFTK）同比增幅更高，为13。07％，供需依然逆差，载货率同比下降3。07个百分点至62。24％，但降幅仅为早前月份的一半。

　　估值倡议

　　基础面企稳，明年有望改良。公商务客需求连续低迷，近期高舱位旅客占比晋升；国际票价稳中有升及2014年新型宽体机交付，加速国际长航线扭亏步调；浦东机场的充裕产能确保高收益航线增长潜力好于国航的北京和南航的广州。

　　上海自贸区、国企革新、迪斯尼供给长期利好。目前市净率为1。4x，位于历史低位，基于明年行业景气晋升、公司业绩改良肯定性最大，保持“引荐”评级。

　　风险经济复原不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。