中外运敦豪以国际航空货运代理业务为主
公司以国际航空货代为主业，投资收益事迹占比超90%。公司主营业务为海内航空货运代理业务，目前市场容量近500 亿元，公司市场份额8%。
公司事迹重要起源于与DHL 合资的中外运敦豪海内快递公司，每年奉献稳固增加的投资收益，2013 年上半年，投资收益奉献事迹93.2%。其中，中外运-敦豪盈利5.38 亿元，同比增加8.7%。
中外运敦豪快递投资收益年均增加15%，支持事迹向上。公司与DHL 成立的合资快递公司中外运敦豪是中国第一大海内快递经营商，市场份额为34%。公司分享中外运海内和DHL 寰球网络，竞争劣势明显，盈利才能强于FedEx/UPS 等竞争对手，过来五年ROA 和ROE 分手保持在20%和40%以上。我国海内快递开展空间伟大，估计将来三年外运敦豪快递业务净利润将保持10%以上的增速，支持公司事迹向上。
传统货代踊跃转型电商，只待货代电商平台业务放量。公司组建了一支50 人具有互联网肉体的高效电商团队，构建货代物流电商平台。将碎片化的产品和效劳需求和提供在网上撮合买卖。2014 年有望与银行协作为2-3 级货代从事供给链金融效劳。一旦作为独立的第三方凋谢货代平台，有望匆匆使公司货代市场份额由目前的8%至少晋升到20%，下降买卖老本的同时明显晋升货代毛利率，进而晋升对全部价值链的掌握。
打造跨境电商平台，踊跃进军跨境海淘业务。2012 年海内消耗者海淘消耗范围同比增加117%，远高于海内网购范围64.7%的增加速度，估计2013 年仍有100%以上的增加。公司在北京、广州、上海等机场领有仓储货站，具有壮大空中卡车航班，同时与海关有双向可视化数据对接。公司踊跃进入高附加值的跨境电商范畴，有望与中国境内海淘网、中央海关打造中国的跨境海淘电商平台，助力事迹起飞。
危险因素：进出口贸易/航空货运大幅下滑;DHL 终止协作;竞争加剧。
盈利猜测及估值。不斟酌货代电商平台及跨境电商平台对公司的利润奉献，激进测算公司2012-2015 年年均复合增加15.7%。暂保持公司2013/14/15 年EPS 猜测分手为0.73/0.84/0.97 元不变，对应2013/14/15年PE 为14.7/12.8/11.0 倍。随着快递业务的稳步增加及公司跨境电商平台的踊跃推动，公司事迹面临向上拐点。因而咱们将公司评级由“增持”上调为“买入”，给予宗旨价16.6 元，对应2013/14 年PE 为23/20 倍。
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